国防军工行业：商业航天景气度持续提升，燃气轮机基本面改善有望超预期

#核心观点： 1、新型火箭密集试射，商业航天景气度持续提升。火箭发射能力提升有望成为产业加速发展的主要驱动力，推动卫星互联网星座加速组网。政策环境全面优化与专职监管落地，为产业发展提供制度保障。“太空算力”基建催生商业航天新需求，为卫星制造和火箭发射带来新的增长点。中国商业航天已跨越从探索期到成长期的拐点，市场规模将快速扩张。 2、2025年GEV投资者大会召开，看好海外燃机高景气下国内配套商份额提升。全球燃机行业受益于AIDC、电力短缺和能源转型推动，未来10年全球燃气装机容量将达100GW/年以上。下游主机厂新接订单持续增长，并提升产能规划以应对订单交付积压，为产业链未来5年提供高景气保障。 #投资建议： 1、商业航天：中国卫星、中国卫通、航天电子、臻镭科技、航天环宇。 2、航空发动机配套：应流股份、航宇科技、派克新材、隆达股份、万泽股份、航亚科技。 3、导弹及军工电子：高德红外、振华科技、鸿远电子、智明达、盟升电子、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备。 4、航空发动机整机：航发动力。 5、军贸整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹。 6、军贸系统：航天南湖。 7、低空经济（无人机）：航天彩虹、纵横股份、广联航空、安达维尔、威海广泰。 #风险提示： 国防预算执行节奏不及预期风险；航发、燃机关键材料与核心工艺国产化推进不及预期风险；军工订单落地与交付进度波动风险；行业政策与国际环境变化导致需求不确定性风险；数据更新不及时。