商用车行业：出口向好，拥抱龙头－商用车＆摩托车2026年投资策略

#核心观点： 1、 重卡行业：2026年出口表现将优于内销，电动及天然气重卡增速将超过燃油车。行业核心关注出口龙头。 2、 重卡复盘：2025年内外销共振向上，景气度向好。内销增长并非全由政策拉动，自然需求亦有企稳回升。 3、 重卡展望：预计2026年内销总量平稳，结构上电动与天然气重卡渗透率将持续提升。出口在俄罗斯基数影响消除后，预计将加速增长。 4、 客车行业：2026年外需（出口）将强于内需，继续看好出口，其中新能源客车出口增速预计领跑。 5、 客车复盘：2025年客车内外需整体符合预期，行业复苏带动板块盈利中枢上移，龙头公司业绩表现突出。 #投资建议： 1、 重卡行业：推荐出口龙头标的，优选中国重汽H；推荐发动机龙头及AI电力稀缺标的，优选潍柴动力；关注出口持续发力及内销有潜在弹性的标的，包括中国重汽A、一汽解放、福田汽车、中集车辆。 2、 客车行业：无具体公司投资建议。 #风险提示： 国内以旧换新政策低于预期，全球宏观经济复苏不及预期，地缘政治风险，价格竞争加剧风险。