传媒互联网行业：看好AI应用、游戏及港股互联网－2026年策略

#核心观点： 1、AI应用2026年展望：看好云服务及文娱领域生产力释放。AI应用前景乐观，Token消耗快速增长，编程、搜索、办公等领域已规模化落地，客服、销售、教育、医疗等场景值得关注。限制Agent大规模落地的障碍包括可靠性不足、产品同质化及成本问题未解决。云厂商是最确定的受益者；垂直Agent更容易跑通商业模式。文娱领域生产力释放，小团队大爆款可能性提升，游戏领域已体现生产力红利，短剧、漫剧等领域有望加速爆款产出。 2、游戏：行业迎来玩法创新周期，女性红利长线可期。女性向赛道高增长，向“她娱乐”生态演进。玩法创新开辟新赛道，SLG+X融合玩法拓宽天花板。厂商通过轻量化、优化体验拓宽海外玩家群体。供给侧厂商深耕细分赛道实现用户破圈，需求侧休闲玩家转化为付费成熟玩家带动市场扩容。看好TapTap等内容平台优化营销格局。AI对游戏降本增效已落地，未来有望带来新交互形式。 3、看好港股互联网，估值仍有吸引力。港股头部互联网公司估值受压制，对应2026年经调整利润估值中枢在15-20倍区间，交易类电商平台估值在10倍左右，社交及内容平台估值在20倍左右，估值具有安全边际。 #投资建议： 1、AI应用主线：推荐阿里巴巴、快手-W、美图公司、焦点科技；建议关注汇量科技。文娱生产力释放主线：推荐哔哩哔哩、快手-W、中文在线、昆仑万维；建议关注阅文集团。 2、游戏主线：推荐巨人网络、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、完美世界、心动公司；建议关注世纪华通。 3、港股互联网主线：推荐腾讯控股、小米集团、美团-W。 #风险提示： 产业进展不及预期；行业竞争格局恶化；游戏流水不及预期；政策监管风险；宏观经济超预期下行风险；市场系统性风险等。