洛阳钼业(603993):多元并购揽全球,远见经略定乾坤-深度研究

#核心观点： 1、公司是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，拥有世界级优质资源，形成“铜钴+钼钨+铌磷+黄金”的多元化抗周期资产组合。 2、公司治理机制经过三次改革，形成鸿商集团和宁德时代两大主要股东，建立了全球一体化的治理体系。 3、铜钴板块：通过逆周期收购刚果（金）TFM和KFM矿，目前为全球第五大铜矿山和第二大钴矿山。计划在2028年将矿产铜产能提升至80-100万吨/年。 4、钼钨板块：是国内基础业务，贡献稳定利润和现金流。钨供给端增长有限，需求端因硬质合金和光伏钨丝应用增长，钨价有望中长期维持高位。 5、铌磷板块：公司是全球第二大铌生产商，铌的战略地位正从工业添加剂向能源转型关键材料升级。 6、金矿业务：收购厄瓜多尔Cangrejos金矿，该矿为世界级铜金矿床，计划2029年前投产，有望成为重要利润增长极。 7、贸易业务：收购全球第三大基本金属贸易商IXM，实现了“矿贸一体”的业务协同模式。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为200亿元、238亿元、267亿元，对应EPS分别为0.93元、1.11元、1.25元。首次覆盖，给予“增持”评级。 #风险提示： 铜矿供给超预期释放；宏观不及预期导致对工业金属需求下降；钴、钨金属价格不及预期；钼价格不及预期；公司国内钼钨矿山产量下降、成本上升风险；刚果（金）、巴西政治政策变化影响产品销售和价格；在建项目投产进度不及预期。