纳百川(301667.SZ)：IPO专题：新股精要—电池液冷板国产领军厂商纳百川251130

本报告导读

纳百川 （301667.SZ） 是 国内多家主机厂国内首款新能源汽车的动力电池热管理系统主要供应商，2024 年电池液冷板市场份额超 10% 。2024 年公司实现营收/ 归母净利润 润 14.37/0.95 亿元。截至 11 月 28 日，可比公司对应 2024/2025/2026 年平均 PE 为46.40/35.66/29.23 倍 （ 均剔除 方盛股份、新富科技） 。

投资要点

公司核心看点及 IPO ： 发行募投：（1）公司是我国电池液冷板领军厂商，是国内多家主机厂国内首款新能源汽车的动力电池热管理系统的主要供应商，先发优势明显。公司配套供应能力突出，产品开发效率较高，同时具有大批量工业化生产能力。（2）本次公开发行股票数量为 2792 万股，发行后总股本为 11167 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为 25%。公司募投项目拟投入募集资金总额 7.29 亿元，本次募投项目的实施将提高公司核心产品的研发、生产和销售能力，提高公司智能化水平，进一步提升公司的综合实力和市场竞争力。主营业务分析：公司主要产品包括电池液冷板、燃油车热管理部件、电池箱体等，其中电池液冷板构成公司主营业务收入的主要来源。下游新能源汽车和储能电池领域迅速发展，带动公司电池液冷板销售增长，整体营收提升，2022~2024 年复合增速达 18.07%。产品结构变动、定价策略变化使得公司毛利率整体下滑。公司 2023 年度滁州部分产线投产运营，管理费用增加，后续趋于平稳。行业发展及竞争格局：新能源汽车产销量的快速增长带动了电池液冷板需求提升，根据招股书预测，2025 年全球动力电池液冷板的市场规模将达到 145 亿元。电池液冷板与电池箱体的集成化趋势将带来产品附加值的进一步提升，也为电池液冷板制造商创造了更大的市场空间。传统燃油汽车热管理市场由海外巨头占据主要份额，而新能源汽车热管理领域则由国产热管理龙头企业占据市场先机。

可比公司估值情况：公司所在行业“C36 汽车制造业”近一个月（截至 2025 年 11 月 28 日）静态市盈率为 28.90 倍。根据招股意向书披露，选择三花智控（002050.SZ）、银轮股份（002126.SZ）、方盛股份（920662.BJ）、新富科技（873855.BJ）作为同行业可比公司。截至2025 年 11 月 28 日，可比公司对应 2024 年平均 PE（LYR）为 46.40倍，对应 2025 和 2026 年 Wind 一致预测平均 PE 分别为 35.66 倍和29.23 倍（均剔除方盛股份、新富科技）。

风险提示

1）新能源汽车销售增速放缓的风险；2）对宁德时代销售依赖的风险。