顾家家居(603816):零售变革的 ”道 ”与 ”术 ”-深度研究

#核心观点：1、存量时代家居企业破局思路主要为出海寻增量、内生推动运营效率提升、外部技术进步驱动集中度提升。顾家家居已开始寻求突破，其内贸零售变革体现战略眼光和执行魄力。2、顾家零售变革确立全面赋能、提升全链路效率的方向，通过五大数字化基础建设，建立以用户为中心、数据驱动的零售经销商全流程赋能模式。具体举措包括用户端数字化工具洞察趋势、产品端“AI设计大脑”快速响应、流量端线上线下精准获客、门店精细化管理提升成单、交付端仓配装服一体化。3、改革已取得阶段性成果，25Q1-3营收同比增长8.7%，显著超行业增长，盈利能力稳中有升，单店收入、存货周转率、应收账款周转率在行业中排名前列。4、公司战略与执行一致性、组织架构稳定性及管理层能力适配性，增加零售变革成功概率。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.2亿元、20.7亿元、22.4亿元，同比增长35.8%、7.7%、7.9%。考虑公司前瞻变革，α凸显，给予2026年合理PE15倍，目标价37.8元，维持“买入”评级。

#风险提示：家居需求相对不足；内外部市场竞争加剧；改革效果不及预期

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