华东医药(000963):工业板块增长亮眼,创新管线加速落地

#核心观点

1. 公司2025年前三季度经营稳健，业绩符合预期。实现营业总收入326.64亿元，同比增长3.77%；归母净利润27.48亿元，同比增长7.24%；扣非归母净利润26.94亿元，同比增长8.53%。
2. 分板块看，医药工业利润表现亮眼，核心子公司中美华东前三季度收入同比增长11.10%，归母净利润同比增长15.62%。创新产品业务收入同比增长62%，多款重磅产品已上市或取得进展。
3. 医美业务受外部环境影响，前三季度营收同比下滑17.90%，其中国内和海外业务均有所承压。但多款重点产品注册上市工作持续推进。
4. 工业微生物板块保持较快增长，前三季度合计同比增长28.48%，在xRNA、特色原料药及大健康等领域积极拓展。
5. 医药商业板块重回增长轨道，前三季度营收同比增长3.31%，净利润同比增长3.37%。
6. 展望未来，公司创新转型进展逐步兑现，医美管线步入收获期，工微板块存在多重催化，海外布局加强。

#盈利预测与评级

预测公司2025-2027年营业收入分别为449.10亿元、483.50亿元、515.00亿元，同比增长7.2%、7.7%、6.5%；归母净利润分别为38.75亿元、44.01亿元、49.36亿元，同比增长10.3%、13.6%、12.1%。对应EPS分别为2.21元/股、2.51元/股、2.81元/股。维持“买入”评级。

#风险提示

药品研发失败风险、审评进度不及预期风险：公司核心业务医药工业板块相关新药在研项目较多，创新药研发本身具有不确定性，药品研发失败以及审评不确定性可能造成研发投入回报不及预期影响。医保控费及行业竞争加剧风险：目前国家药品集中带量采购以及医保谈判工作逐步常态化，公司目前尚有部分仿制药品种未被纳入集采，未来被集采后相关品种价格下降可能对该品种收入带来一定影响。工业微生物产品进展不及预期风险；原料成本上升风险；不良医疗事件可能对行业造成冲击超出预期风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。