保险行业：产寿保费边际回落，看好26年开门红增长－2025年1－10月保费数据点评251130

本报告导读：25 年 1-10 月寿险保费增速边际回落，预计业务策略重心转向 26 开门红；车险缓慢增长，非车增速回落；看好 26 开门红 NBV 增长，维持“增持”。

投资要点

2025 年 10 月人身险保费增速边际回落，预计保险公司经营重心转向 26 年业务。2025 年 1-10 月累计保险行业保费收入为 54,833 亿元，同比 8.0%。人身险行业 1-10 月原保费累计收入 39,924 亿元，同比 9.6%，寿险、健康险和意外险分别为 32,748 亿元、6,850 亿元和 326 亿元，同比分别 12.0%、0.1%和-9.2%。10 月单月寿险原保费收入 1,040 亿元，同比-5.1%（前值为-4.6%）；健康险单月 429 亿元，同比-2.5%（前值-2.1%）；意外险单月 21 亿元，同比-16.6%（前值-17.3%）。1-10 月保户投资款新增交费（主要为万能险）5,315 亿元，同比 2.3%，10 月单月 283 亿元，同比 7.0%（前值 29.1%），1-10 月投连险独立账户新增交费 177 亿元，同比 17.1%，10 月单月投连险独立账户新增交费 9 亿元，同比-34.5%（前值 312.1%）。我们预计当月人身险保费增速回落主要由于保险公司基于 25 年业务目标整体达成较好而将经营重心转向 26 年业务筹备。2025 年 10 月车险缓慢增长，非车增速回落。2025 年 1-10 月累计财险原保费收入 14,908 亿元，同比 4.0%，其中车险和非车险原保费收入分别 7,612 亿元和 7,297 亿元，同比分别 3.2%和 4.9%。10 月单月财险原保费收入 1,196 亿元，同比-5.5%（前值 7.2%），其中车险原保费收入 776 亿元，同比-6.6%（前值 5.3%），10 月乘用车同比-0.5%（前值 6.4%），预计承保车辆边际回落下车险保费增速放缓；非车险原保费收入 420 亿元，同比-3.4%（前值 9.6%），农险、健康险、意外险、责任险增速分别为-6.3%（前值为 1.9%）、17.7%（前值25.9%）、-2.9%（前值 14.8%）、-3.1%（前值 12.0%），预计一方面政策类业务受季节性承保因素有所放缓，另一方面随着非车险“报行合一”逐步落地预计保费增长阶段性承压。看好 26 年寿险开门红 NBV 增长，财险 COR 持续改善。寿险方面，随着“831”人身险预定利率调降，我们预计保险公司将持续推动分红险产品转型，头部险企得益于稳健的投资收益表现，预计分红险产品将向客户提供更具吸引力的收益率，看好 26 年开门红新单及NBV 增长；财险方面，我们预计非车险综合治理深化利好推动 COR进一步改善。投资建议：我们预计资负共振推动上市险企 26 年开门红 NBV 较好增长，维持行业“增持”评级。推荐新华保险/中国太保/中国人寿/中国平安。

风险提示

长端利率下行；权益市场波动；客需持续性有限。