科技行业：算力高景气延续，关注端侧AI创新机遇－2026展望

#核心观点： 1、展望2026年，全球科技产业呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局。AI大模型迭代驱动算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品（AI手机/AI PC/AI眼镜）落地提速。 2、受全球宏观不确定性、中国补贴红利退坡及存储成本影响，低端消费电子需求预计将短期承压。 3、算力需求扩张与端侧AI创新周期是核心增长动力，建议关注两条主线：1）AI算力基础设施：VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件（互联/散热/电源）量价齐升；2）端侧AI：折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透。 #投资建议： 1、立讯精密：在AI算力基础设施（服务器互联、散热零部件）及端侧AI（智能手机结构件）领域被多次提及。 2、鸿腾精密：在AI算力基础设施（服务器互联、液冷零部件）及PC/汽车电子领域被提及。 3、比亚迪电子：在AI算力基础设施（服务器零部件）及PC/汽车电子领域被提及。 4、舜宇光学：在AR/VR（光学核心技术）及PC/汽车电子（车载光学）领域被提及。 5、瑞声科技：在智能手机（结构件、散热）及AR/VR（光学、整机组装）领域被提及。 6、小米集团：在智能手机领域被提及。 7、丘钛科技：在AR/VR（光学核心技术）领域被提及。 8、京东方精电：在PC/汽车电子（智能座舱显示）领域被提及。 #风险提示： 1、受全球宏观不确定性、中国补贴红利退坡及存储成本影响，低端消费电子需求预计将短期承压。 2、内存价格快速上涨，成本上升对科技供应链产生深远影响，我们预期短期内将挤压下游品牌厂及代工厂毛利率，尤其冲击中低端消费市场。 3、对于AI服务器OEM（如SMCI/HPE/戴尔），由于市场竞争加剧以及获取GPU供应的价格溢价正在减弱，预计OEM毛利率将受到影响。 4、通用服务器BOM中的内存成本占比约30-40%，客户对涨价敏感度较高，预计OEM将面临毛利率受挤压。 5、对于PC ODM代工厂，虽然采用“Cost Pass-Through”模式，但议价能力弱于品牌厂，我们预计将面临品牌厂压价压力，毛利率受到影响。 6、对于主打性价比的安卓厂商，当前存储涨价幅度将直接影响2-3个百分点毛利率。厂商将削减促销力度或上调新机价格，或将导致出货量下滑。