中国医药行业：医保目录发布，延续支持创新

#核心观点： 1、2025年版国家医保目录发布，延续支持创新导向，新增114种药品（含50种1类创新药），调出29种药品，并首次发布商业保险创新药目录。 2、医保目录调整强调对“真创新”、“差异化创新”的支持，预期本次谈判价格降幅基本符合预期。 3、多家药企核心创新品种获纳入医保，涉及ADC、单抗、双抗、小分子抑制剂等多种技术平台。 4、医保基金收支压力仍存，2025年1-10月统筹基金收入同比增长2.0%，支出同比下滑0.7%。 5、医药板块经历回调后，部分低估值个股具备吸引力。创新药出海趋势长期延续，CXO行业有望在2025年下半年迎来业绩修复。 6、行业布局思路建议更偏稳健，关注低估值个股机会。 #投资建议： 1、三生制药（1530 HK）：推荐买入。 2、固生堂（2273 HK）：推荐买入。 3、药明合联（2268 HK）：推荐买入。 4、巨子生物（2367 HK）：推荐买入。 5、信达生物（1801 HK）：推荐买入。 6、中国生物制药（1177 HK）：推荐买入。 #风险提示： 宏观环境的短期挑战以及老龄化的长期挑战下，医保收支的压力仍在。