建筑行业：低估值基建央企具备稳健防御属性，出海／洁净室工程延续高景气度－周报251124

本周投资建议

受大盘调整影响，本周建筑板块下跌 6.11%，传统建筑央企板块下跌3.63%。年初以来，受下游基建投资增速放缓及房地产投资持续下滑等因素影响，传统建筑央企经营承压，年初至今股价下跌 10.70%，目前建筑板块及传统建筑央企估值位居低位，截至目前，SW 建筑装饰板块市盈率（TTM）为 9.0 倍，传统建筑央企板块市盈率（TTM）为 5.4 倍。基建央企板块营收业绩成长仍承压，但关键性经营指标有所改善，且多家企业提升分红比例，财政政策维持积极基调，化债效果或于 2026 年逐步体现，板块整体具备稳健防御属性，建议关注 Q4低估值传统建筑央企板块投资机会。此外，西部区域建设及洁净室板块维持高景气，需求持续上行驱动龙头企业成长。2023 年以来，八大建筑央企海外新签订单维持两位数快速增长，2023年、2024 年、2025Q1-Q3 合计海外新签订单增速分别为 17%、15%和18%。2025 年前三季度，中国铁建、中国中铁海外新签订单均同比高增，分别为 95%、35%，中国电建（21%）、中国中冶（10%）海外新签订单也实现快速增长。从国际工程企业来看，海外新签订单占比均超过国内，2025 年前三季度，中材国际、中钢国际、中工国际海外新签订单占比分别约为 69%、62%、85%，其中中材国际、中工国际海外新签订单高位基础上仍实现快速增长，增速分别为 37%和 20%。中国基建建设水平全球领先，在海外基础设施领域的参与主体主要为传统建筑央企、国际工程企业，建筑行业海外需求持续释放，建议关注建筑企业出海机会。

建议关注

1）Q4 为传统施工旺季，叠加反内卷/化债推进，基建龙头基本面有望边际改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升，建议关注：中国中铁、中国铁建、中国交建、中国中冶；2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份；3）西部区域投资维持高景气，叠加多个国家重大战略项目开工建设，区域投资有望维持快速增长。建议关注：中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、三维化学、东华科技。4）洁净室板块高景气度持续，受益下游资本开支提升，同时跟随客户的海外布局承接海外洁净室工程订单，盈利提升和业绩释放具备基础。建议关注：亚翔集成、圣晖集成。