农林牧渔行业：能繁母猪加速去化，关注生猪养殖左侧布局机会251125

事件

我国 10 月末全国能繁母猪存栏量重新回到 4000 万头以下。11 月 18—19 日，农业农村部在安徽蚌埠召开稳定畜牧业生产工作推进会。会议指出，今年以来，畜牧业生产保持稳中有进发展态势，生猪产能综合调控稳步推进，10 月末全国能繁母猪存栏量重新回到 4000 万头以下。

根据第三方涌益咨询的数据，10 月份全国月度能繁母猪存栏下降 0.8%，连续两个月环比下降。投资要点：

生猪价格持续下跌，养殖企业陷入亏损。今年十一之后，生猪价格快速跌至 11元/公斤附近，养殖企业开始全面亏损。截至到 2025 年 11 月 24 日，全国生猪均价为 11.6 元/公斤，较 9 月 30 日的 12.25 元/公斤下跌了 0.65 元/公斤；仔猪价格为 21.21 元/公斤，较 9 月 30 日的 22.22 元/公斤，下跌了 1.01 元/公斤；目前猪粮比为 5.23，较 9 月底的 5.44 下跌了 0.21，生猪供应压力较大，行业陷入全面亏损。

生猪出栏体重依然较高，短期猪价依然有压力。根据涌益咨询的数据，从 10 月份以来，虽然生猪体重有半个月左右的下降，但目前出栏均重回到了 128.8 公斤的阶段高点，表明后续出栏肉猪供应供应量较大，生猪价格或将持续走低。

关注母猪产能去化速度。上周农业农村部召开稳定畜牧业生产工作推进会，会议提出今年以来，畜牧业生产保持稳中有进发展态势，生猪产能综合调控稳步推进，10 月末全国能繁母猪存栏量重新回到 4000 万头以下，测算 10 月份能繁母猪去化速度超过 0.8%（10 月份能繁存栏 4035 万头）。同时涌益咨询数据显示，9 月份和 10 月份我国能繁母猪存栏分别调减 0.84%、0.8%，产能加速去化得到验证。

仔猪、母猪价格弱势表明行业对 2026 年价格预期较为悲观，行业或将加速出清。根据农业农村部数据，截至到 11 月 20 日全国三元仔猪平均价格为 24.14 元/公斤，再创年内新低，亏损持续加大。搜猪网显示二元母猪价格为 1480.0 元/头，处于相对低位。仔猪和母猪价格持续走低，表明养殖户补栏并不积极，对未来半年到一年后猪价相对悲观。同时，仔猪养殖的持续亏损也将加快产能淘汰的步伐，本轮产能扩张周期接近结束。

投资建议

我们认为在“反内卷”的政策调控和亏损减产的双重驱动下，行业产能有望迎来加速去化期，可左侧布局生猪养殖板块。中长期看，在行业高质量发展的背景下，龙头养殖企业成本持续下降，周期头均盈利中枢或将提升，叠加政策控制资本开支减少，企业持续稳定现金流增加分红预期。建议左侧布局生猪养殖企业，可关注牧原股份、德康农牧（港股）、温氏股份、神农集团。同时可关注渔业主题性的投资机会。

风险提示

产能调控不及预期，生猪价格持续低迷。