保险行业：攻守兼备，乘势而上－2026年度策略报告

#核心观点： 1、行业评级：强于大市（维持）。 2、行情复盘：2025年保险板块震荡上涨，但受市场风格切换影响，跑输沪深300指数。 3、资产端：保险资金权益投资比例提升，2025年第三季度末达15.5%，为阶段性高点。上市险企灵活调整债券配置，加大权益资产配置。预计2026年权益投资比例进一步提升空间有限，重点在于配置结构优化和多元化布局。长端利率低位震荡对固收配置构成长期挑战。权益市场具备长期向好基础，预计2026年投资收益率和净利润有望保持稳健。 4、负债端（人身险）：2025年前三季度寿险新单及新业务价值普遍高增，银保渠道贡献显著。预计2026年业务结构优化将助力新业务价值率提升、新业务价值稳健增长。 5、负债端（财产险）：2025年前三季度产险保费稳健增长，综合成本率优化。预计2026年有望延续保费稳增、综合成本率改善的态势。 #投资建议： 1、行业层面：预计2026年保险板块资产端与负债端业绩稳健，保险股具备弹性，看好行业长期配置价值。 2、公司层面：若权益市场持续震荡，建议关注中国太保；若权益市场持续向好，建议关注中国人寿、新华保险。 #风险提示： 1、权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。 2、寿险新单与新业务价值不及预期。 3、产险赔付超预期导致承保利润下滑。 4、长端利率超预期下行，到期资产再配置和新增资产配置承压、获息能力下降。