电子行业：Gemini 3.0强化TPU降本逻辑，AI眼镜有望迈向起量元年－周报251130

市场回顾：美国宏观风险有所缓解，全球科技指数修复本周（2025.11.24-2025.11.28），电子行业指数周涨跌幅为 6.17%，其中消费电子涨 8%，半导体涨 5.4%、光学光电涨+3.4%。中芯国际港股和工业富联本周收盘价相对开盘价收平、华虹半导体涨 1.7%、寒武纪涨 6.6%。海外方面，美联储态度转鸽，投资者押注 12 月降息 25bp，当前概率达 86.3%。风偏修复之下，纳斯达克指数本周涨 5%，谷歌涨 6.8%、英伟达受谷歌 TPU 叙事影响跌 1.1%、苹果涨 2.7%、特斯拉涨 10%、AMD 涨 6.7%。

行业速递：Gemini 3.0 强化 TPU 逻辑，AI 眼镜有望迈向“元年”终端：AI 眼镜进入新品密集发布期。11 月 27 日，夸克 AI 眼镜正式发布，首发提供 S1、G1 两个系列共六款单品，均搭载阿里最新的千问 AI 助手；此外，理想汽车跨界官宣旗下首款 AI 眼镜 Livis，将于 12 月 3 日正式发布。海外方面，XREAL 宣布将在 12 月发布与谷歌合作的 AR 眼镜 Project Aura。Meta 也在 Q3业绩会提到 Ray-Ban Display 供不应求，因此决定加大投资提高产能。综合来看，2025 年有望成为 AI 眼镜元年，2026 年 AI 眼镜则有望快速起量。算力：谷歌 TPU 叙事加强，沐曦与摩尔线程即将登陆资本市场。谷歌上周的发布 Gemini 3.0 在各类测评中取得不凡得分，相比于 OpenAI 主要使用英伟达最先进芯片进行训练，谷歌则采用自研 TPU，且训练出更强的模型，致市场开始怀疑英伟达“GPU 税”的持续性，叠加 Meta 考虑自 2027 年起在其数据中心部署价值数十亿美元的谷歌 TPU，谷歌 TPU 叙事不断加强。国内方面，摩尔线程与沐曦即将登陆资本市场，本周摩尔线程发行最终中签率为 0.04%，投资者打新热情高涨。沐曦股份注册也已获批，预计将于 12 月 2 日询价，5 日申购。存力：存储“超级周期”已至，缺货涨价趋势或持续至 2026 年。美光明年的 HBM3E和 HBM4 供货已全部售罄，HBM4 将于明年第二季度开始出货。对于存储周期，TrendForce 表示，2025 年 Q3 DRAM 市场规模季增 30.9%，达 414 亿美元。展望2025 年 Q4，一般 DRAM 合约价将季增 45-50%，含 HBM 整体合约价将季增50-55%。再往后，威刚科技董事长预期至 2026 年上半年存储行业将面临全面缺货，且价格上行趋势明确。底座：先进制程供不应求，代工厂竞逐 2nm。11 月 25 日台积电董事长魏哲家表示先进制程需求远远不够，台媒称，台积电目前拟在台湾岛内把规划的 7 座 2nm晶圆厂数量增加到 10 座。除台积电外，三星、Intel 以及新势力 Rapidus 均对 2nm节点虎视眈眈，如三星电子 2nm 节点已达 60%，预计将应用于 Galaxy S26 处理器，日本 Rapidus 则也计划于 2027 年下半年开始在千岁制造厂量产 2nm。

投资建议

AI 端侧与半导体设备有望成为科技行业后续主线AI 眼镜密集发布之下，端侧 AI 产业链值得关注，受益标的：歌尔股份、立讯精密、恒玄科技、龙旗科技等；此外，长存与长鑫或将在明年完成上市，存储扩产的预期在不断加强，受益标的：北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米等

风险提示

AI 产业发展不及预期、国际贸易不确定性风险、宏观经济发展不及预期、下游晶圆厂扩产不及预期。