农林牧渔行业：新周期，新成长－2026年投资策略

#核心观点： 1、生猪养殖行业已具备亏损去产能的前期条件，预计产能去化有望加速，板块迎来左侧布局窗口期。2026年中期猪价有望迎来向上拐点。 2、奶牛养殖行业亏损推动存栏量去化，原奶供给拐点与散奶价格拐点已现，看好2026-27年原奶周期上行。肉牛供给收缩，预计26年牛肉价格周期回升。 3、饲料行业方面，预计26年畜禽料需求高位回落。国内龙头凭借优势出海，海外业务有望保持快速增长。 4、动保行业竞争加剧，传统疫苗产品毛利率承压，企业加快向宠物业务等方向转型。 5、宠物食品行业格局呈现头部化趋势，看好行业规模增长与国产品牌崛起的长期逻辑。 6、种植业方面，2026年玉米价格或震荡偏强，玉米种业处于去库存阶段，后续景气度或与玉米种植积极性共振上行。 #投资建议： 1、生猪养殖：大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望；经营反转潜力标的关注正邦科技；中小养殖企业建议关注天康生物、神农集团、唐人神等。 2、奶牛养殖：建议重点关注优然牧业、现代牧业等。 3、动保：建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。 4、宠物食品：关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 5、种植业：建议关注苏垦农发、北大荒、隆平高科。 #风险提示： 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、食品安全等。