博彩及奢侈品行业：十月总博彩收入同比增长15.9%，高于一致预期251102

热点速评

事件

2025 年10 月，中国澳门总博彩收入达241 亿澳门元，同比增长15.9%（月环比上升32%），高于彭博一致预期的同比增长11.7%（最高预期同比+14%，最低预期同比+5%），恢复至2019年10 月水平的91.1%。2025 年10 月日均博彩收入为7.77亿澳门元（同比增长15.9%，较2025 年9 月日均博彩收入6.10 亿澳门元月环比下降27.4%）。2025 年9 月，中国澳门访客量达2,775,130 人次，同比增长9.8%（环比下降34.2%），恢复至2019 年同期水平的100.4%（日均访客量为92,504 人次）。其中，来自中国大陆的访客量为1,989,583 人次（同比增长14.1%，环比下降38.9%），恢复至2019 年9 月水平的123.1%。

评论

我们认为，十月的总博彩收入表现受国庆黄金周后强劲的尾部需求及博彩运营商有效的返点营销活动推动。我们估算，2025 年10 月的贵宾博彩收入较2019 年10 月下降40–50%，而中场博彩收入同比增长17–25%，且中场博彩收入占总博彩收入的比例达到70–75%。我们预计2025 年11 月的博彩总收入将达到195–210 亿澳门元，日均博彩收入预计为6.5–7 亿澳门元（同比增长6–14%，但较2019 年11 月下降8–15%）。板块个股偏好排序保持不变：美高梅中国（2282.HK）、金沙中国（1928.HK）、银河娱乐（27.HK）、新濠国际发展（200.HK）、永利澳门（1128.HK）、新濠博亚娱乐（MLCO.US）、澳博控股（880.HK）。

风险

澳门博彩行业复苏进度慢于预期；亚洲博彩市场竞争加剧；新物业爬坡速度慢于预期。