医药生物行业：把握回调后的机会，积极布局2026年251124

板块震荡回调，内部高低切换、主题轮动加快，持续看好回调后机会。本周沪深 300下跌 3.77%，医药生物下跌 6.88%，处于 31 个一级子行业第 26 位，本周子板块均下跌，其中医药商业、化学制药、中药、生物制品、医疗服务、医疗器械分别下跌 7.67%、7.02%，6.46%、7.46%、6.90%、6.38%。受美国降息预期下降等宏观影响，A 股多个权重板块集体走弱；叠加今年前期指数表现亮眼，资金有兑现收益的需求，存量甚至减量市场下博弈加剧，医药板块跟随大盘出现普遍回调，创新药、CRO/CDMO 等前期强势的细分板块跌幅明显，同时主题轮动加快，本周流感等主题相关标的同样有所回调。考虑今年以来市场整体表现较好，年底资金可能更为求稳，建议在回调中积极布局 2026 年的机会。我们认为医药板块的基本面并未发生变化，而是在逐步向好，多轮调整后医药板块处于估值底部，我们持续看好创新主线及底部困境反转的机会：1）积极把握创新药调整后的机会，聚焦研发管线与国际化潜力①从 biotech 向biopharma 进化的康方生物、艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药、君实生物；②仿转创的大型 Pharma：康弘药业、三生制药、长春高新、康哲药业、先声药业等；③具备国内商业化能力的高弹性小市值仿转创：康辰药业、博安生物、微芯生物、康诺亚、迈威生物、京新药业、奥赛康等。2）积极布局 2026 年的经营改善，2025 年市场期待的困境反转、事件催化或经营改善有一定程度的体现的个股。展望明年，我们持续建议重点关注，CDMO 龙头：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英、博腾股份，前端 CRO 及上游：泰格医药、普蕊斯、昭衍新药、美迪西、皓元医药、药石科技等；医疗器械的重点的设备联影医疗、海泰新光，高耗南微医学；生物制品：我武生物、华兰生物；原料药板块：天宇股份、司太立、美诺华等。

海外巨头收购、重磅药物研发进展备受瞩目，国内药企多款重磅新药亦迎关键进展。11 月 17 日，强生宣布以 30.5 亿美元现金收购临床阶段生物技术公司 HaldaTherapeutics。Halda 的核心优势是其专有的 RIPTAC 技术平台，该平台的“锁定并杀伤” 机制可为癌症提供精准治疗方案，旗下还有针对前列腺癌的临床阶段疗法HLD - 0915，以及针对乳腺癌、肺癌等的早期候选药物。对于全球肿瘤药赛道的企业来说，也可能引发相关技术平台和创新疗法领域的估值重估，推动同类型中小生物科技企业成为资本关注的焦点。11 月 17 日，百济神州宣布 HER2 靶向双特异性抗体泽尼达妥单抗相关 III 期研究获积极结果，其单药或联合 PD - 1 抑制剂替雷利珠单抗一线治疗 HER2 阳性胃食管腺癌有效；泽璟制药的注射用 ZG006 获美国 FDA孤儿药资格认定，用于治疗神经内分泌癌；华东医药子公司的索米妥昔单抗注射液由附条件批准转为常规批准。该药物是中、美、欧首个获批用于治疗铂类耐药卵巢癌的靶向 FRα 的 ADC 药物。