古麒绒材(001390):高规格羽绒材料龙头,带动产业新发展

#核心观点

1. 公司是高规格羽绒材料龙头供应商，主营业务聚焦于高规格羽绒产品的研发、生产和销售，主要产品为鹅绒和鸭绒。
2. 公司已与波司登、海澜之家、森马服饰、罗莱生活等知名品牌客户建立稳定合作关系。
3. 公司2019-2024年营收/归母净利润复合年增长率分别为16.1%/36.2%，2025年Q1-3实现营收/归母净利润7.6/1.4亿元。
4. 公司专注国内羽绒业务，2025年上半年羽绒类产品销售收入占比达99%，2025年Q1-3毛利率/净利率分别为26.2%/18.2%。
5. 公司研发实力雄厚，参与国家标准制定，拥有CNAS认可的检测中心，被评定为国家级“绿色工厂”。
6. 公司市场份额约占12%，经营规模行业领先。募投项目“年产2,800吨功能性羽绒绿色制造项目（一期）”预计2027年7月达产，达产后产能预计翻番。
7. 下游羽绒服装、寝具、户外、军需四大领域需求增长。羽绒服装行业2015-2023年市场规模复合年增长率为12.4%，消费升级趋势明显。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年营业收入分别为10.0亿元、12.0亿元、14.1亿元，归母净利润分别为1.8亿元、2.2亿元、2.6亿元。参考可比公司估值，给予公司28-30倍市盈率，对应目标价30.8-33.0元。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示

宏观经济波动，羽绒价格波动，存货计提跌价准备，新增产能消化风险，股票流动性风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。