黄金行业：磐石之固，扶摇直上－港股2026年度投资策略

#核心观点： 1、本轮黄金回调已完成筑底，调整时间较为充分。历史经验显示，黄金大牛市中10%以上的回调并不罕见，金价通常在调整后站稳新高。 2、黄金后续走势展望积极。支撑因素包括：美国实际利率有望回落；新兴市场央行增配黄金储备是长期趋势，当前占比远低于全球平均水平或配置目标；全球黄金ETF持仓规模距离历史峰值尚有空间，仍处于新一轮增持周期的早期阶段。 3、黄金的长期逻辑坚挺。作为具有全球公信力的“安全资产”，在全球多极化、地缘政治风险加剧及美元资产安全性受质疑的背景下，其战略配置价值持续存在。 4、黄金牛市的终结通常需要出现明确的经济增长极，例如技术进步带来效率大幅提升，或新的主权货币成为“世界货币”。 5、黄金股投资方面，其股价趋势与金价趋同，但波动性和前瞻性更强。投资回报弹性通常是金价的2-3倍。小市值黄金股上涨弹性大，大市值黄金股稳健性更佳。 #投资建议： 1、超配黄金股，建议逢低买入。 2、港股黄金矿业股在成长性和盈利能力上处于全球领先水平，为配置首选。 3、具体标的推荐：招金矿业、万国黄金集团、潼关黄金、山东黄金。 #风险提示： 中美贸易政策风险、美联储政策不确定性风险、地缘政治风险、安全事故及环保风险、矿山投产不及预期风险