海康威视(002415):行业步入上行周期、公司业绩加速兑现

#核心观点：1、公司2025年前三季度归母净利润93.19亿元，同比增长14.94%，单季度增速逐季提升，Q3同比增速达20.31%，业绩加速兑现。2、创新业务蓬勃发展：机器人业务2024年收入59.3亿元，同比增长20%，国内移动机器人市场份额近30%；汽车电子业务2025年上半年增速超40%；智能家居业务2025年上半年收入27.5亿元，同比增长12.4%；热成像业务2024年增长27.59%。3、安防业务步入上行周期，受益于约5年的设备更换周期及产品向高分辨率升级趋势，2025年全球安防CIS出货量预计同比增长3.1%，产品价格较5年前上涨近40%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为992.38亿元、1187.32亿元、1393.90亿元，归母净利润分别为142.72亿元、174.18亿元、209.11亿元。首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：新签合同和合同执行低于预期；创新业务增长低于预期；业绩预测和估值不达预期。

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