建筑行业：基建投资维持高位，水利高景气延续－月报250325

建筑业景气度有所回升。 2 月，建筑业商务活动指数为 52.7%，比上月提升 3.4pct；建筑业新订单为 46.8%，比上月上升 2.1pct；建筑业投入品价格指数为 49.3%，比上月上升 1.0pct；建筑业销售价格指数为 49.1%，比上月上升 1.3pct；建筑业从业人员指数为 45.6%，比上月下降 3.1pct；建筑业业务活动预期指数为 54.7%，比上月下降 1.8pct。2 月建筑业复工速度加快，行业景气度有所提升。

基建投资增速维持高位，水利投资高景气延续。 1-2 月，广义基建投资增速为 9.95%，增速较前值提升 0.75pct，狭义基建投资增速为 5.6%，较前值增加 1.2pct。三大中游中，1-2 月电力、热力及水的生产供应投资同比增长 25.4%，较上月提升 1.5pct；交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 2.7%，较上月下降 3.2pct；水利、环境和公共设施管理业投资累计同比增长 8.5%，较上月提升 4.3pct。预计 2025 年，基建将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。

房地产投资、销售、竣工面积降幅收窄，新开工面积继续承压。 2025 年 1-2 月，全国房地产开发投资 10720 亿元，同比下降 9.8%，降幅较 2024 年 1-12 月收窄 0.8pct；商品房销售面积 10746 万平方米，同比下降 5.1%，降幅较 2024 年 1-12 月收窄 7.12pct；房屋新开工面积 6614 万平方米，同比下降 29.6%，降幅较 2024 年 1-12 月扩大 6.9pct；竣工面积 8764 万平方米，同比下降 15.6%，降幅较 2024 年 1-12 月收窄 12.1pct。房地产政策组合拳发布后，奠定了房地产行业去库存的大方向，一线城市快速响应，放开限购、下调首付比例和房贷利率，提振房地产市场信心，房地产行业有效需求得到释放。两会报告指出，要持续推动房地产市场止跌回稳，推进新型城镇化发展，地产财政发力有望加速回暖。

财政有力保障基建投资，2025 年专项债预计靠前发力。 两会报告指出，今年财政支出强度明显加大，1）赤字率拟按 4% 左右安排，比上年提高 1pct，赤字规模 5.6 万亿元、比上年增加 3000 亿元，拟发行特别国债 1.3 万亿元，比上年增加 3000 亿元 1.6 万亿元；2）今年拟发行长期特别国债地方政府专项债 4.4 万亿元、比上年增加 5000 亿元，重点用于投建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。3）今年安排新增政府债务限额 11.86 万亿元、比上年增加 9.9 万亿元。报告强调，要发挥好各类政府投资工具作用，强化项目储备和要素保障，加快实施一批重点项目，推动 “十四五” 规划重大工程顺利收官，更大力度支持 “两重” 建设。2025 年 1-2 月各地已发行新增专项债规模 5967.85 亿元，已完成发行计划的 13.56%，有助于项目尽快落地、扩大有效投资，保障基建投资资金来源。

推荐稳增长、出海、低估值经济主线。 看好三大方向：1）低估值高分红、业绩稳健、处于出海临界点的央企，推荐中国铁建、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学、中国核建等；2）业绩高增长的出海国际工程企业，推荐北方国际、中钢国际、中国海诚、中材国际等；3）低经济活力主稳基金业务，推荐设计总院、华设集团、上海建工等。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；应收账款回收下降的风险；地缘政治风险；国企改革进展低于预期的风险；稳增长政策不及预期的风险等。