普洛药业(000739):蓄势待发,CDMO业务步入加速增长期-首次覆盖报告

#核心观点： 1、公司CDMO业务进入业绩收获期，项目数量持续高增长，业务转型升级效果显著，与国内外超500家创新药企业签订保密协议。 2、先进产能建设逐步落地，包括柔性生产车间、CDMO多功能车间、高活化合物车间等，提升生产效率、研发实力与CDMO承接能力。 3、深耕原料药中间体业务30余年，产品覆盖多个领域，在多个品种具有市场主导地位，中间体自供及规模化生产带来成本与供应链优势。 4、依托化学合成与合成生物学技术平台，进军医美与化妆品原料业务，成为公司“2030发展战略”重要新增长极。 5、原料药制剂一体化优势明显，制剂业务通过集采快速放量，盈利能力稳步提升，预计每年立项开发25个制剂项目。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年公司实现营业收入102.64/112.74/125.23亿元，同比增长-14.6%/9.8%/11.1%；归母净利润10.52/13.21/16.41亿元，同比增长2.1%/25.5%/24.2%。首次覆盖给予“买入”评级。 #风险提示： 市场竞争加剧，原料药价格下滑；制剂集采降价超预期；CDMO研发与订单落地进度不及预期。