保险行业：阶段性超额收益显著，全年跑输大盘－2025行情回顾

#核心观点： 1、2025年保险行业指数上涨18.17%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，但跑输全A指数7.59个百分点。 2、行业表现呈现阶段性特征：上半年跑赢沪深300指数5.64个百分点，下半年因市场风格切换至科技成长板块而跑输。 3、个股表现差异显著，涨幅排名为：新华保险、中国平安、中国人保、中国太保、中国人寿。 4、个股表现差异主要源于三方面：投资及业绩表现差异、负债端新单保费与NBV增速差异、指数成分权重与实际流通盘大小不同。 5、行业基本面：监管鼓励长期资金入市，险资加大权益配置；居民金融资产配置转向非银机构，推动负债端高增；产品预定利率下调缓解利差损风险，“报行合一”促进行业集中度提升。 #投资建议： 1、中国平安 2、中国人寿 3、中国太保 #风险提示： 1、权益市场大幅波动对净利润的影响； 2、长端利率超预期下行带来的利差损风险； 3、寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期； 4、政策落地情况不及预期。