非银行业：上市险企开门红态势良好，关注资负共振带来板块估值修复－周报（251124－251128）

#核心观点： 1、保险行业：上市险企已开启2026年开门红，主力产品切换为分红险，演示利率具有较高参考价值，产品吸引力及销售难度较2025年均有所改善。费用率方面，分红险价值率预计仅略有下降。渠道方面，预期个险新单和价值持平或略正，银保增速较高。看好保险股，因开门红态势良好及权益投资改善，预期2025年归母净利润将延续增长。中长期看，利差修复逻辑清晰，板块具备良好配置价值。 2、证券行业：证监会就监管措施实施办法征求意见，旨在统一规范监管，提升规范性与透明度。此举有利于头部合规机构发展，增强市场整体运行质量和投资者信心。 #投资建议： 1、保险行业：关注显著低估的【中国太平】、【中国人寿 H】、【阳光保险】，以及经营稳健股息率较优的【中国太保 H】和【中国平安 H】。 2、证券行业：看好以下主线：受益于市场马太效应的头部券商，如【国泰海通 A+H】、【中信证券 A+H】；权益投资能力突出的大中型券商，如【东方证券 A+H】、【东吴证券】和【国信证券】；提前交易公募基金景气度复苏的【广发证券 A+H】；外资回流下的【香港交易所】。 #风险提示： 利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。