物流：重视电商快递分化信号，跨境物流优选个股：2026年投资策略251211

料 2026 年快递“反内卷”或渐进式演绎、Top2 件量增速领先持续，凭借累积的网络能力、更高的运营效率，提升全链路成本和服务质量优势、实现更高件量增速，进一步提升利润领先优势及市场地位。中国快递网络模式出海降维打击，凭借竞争优势深度绑定高增电商平台。2026 年美国有望进入降息通道、跨境物流需求端曙光或现，宽体货机供给增长受限或为 2026 年航空货运长协价格总体平稳的关键支撑。快递：关注通达分化。近两月通达兔件量增速的分化若持续，2026 年或传导至降本端，或成为电商快递格局优化的信号起点。通达系：关注件量增速分化。反内卷政策延续至今，料 25Q4 价格端提升进一步传递至利润表，同时件量增速明显分化、Top2 持续大幅领跑。规模效应和数字化能力提升等奠定未来 2~3 年干线运输+分拣降本能力的差异，若件量增速分化进一步延续至 2026 年，竞争对手降本能力或迎来分化，有望成为格局潜在优化的信号起点。跨境物流：需求端曙光或现。以空运为例，从区域和货源结构两维度拆解地缘事件扰动以来需求端的变化，据东航物流，一方面 1H25 中美航空货运量同降 10.6%形成拖累，但中-德/荷/英等主要贸易伙伴出口增速 13%/21%/15%、接替美线成为需求的新增长极。另一方面机器组件/温控货物等高科技产品出口保持韧性，上半年同增12.1%/31.6%。考虑极端冲击造成波动已过，叠加 2026 年进入美国降息周期，需求端曙光或现。我们优选供需结构存在改善契机、同时自身具有成长性的优质个股：航空货运：宽体货机供给增长受限，需求端同比改善，择机布局。全球宽体货机新增交付存在硬性约束，且租金高企、客改货转换成本提升限制航司运力扩张冲动，成为 2026 年长协价格趋势总体平稳的关键支撑。市场担忧的运力瓶颈逐步缓解，极端冲击彰显韧性、重回成长轨道值得期待。区域集运：需求端受益制造出海与内生增长，供给无需过度担忧。供应链重塑带来的产业转移及内生经济增长成为未来两年亚洲区域内货量增速保持韧性的关键支撑，Clarksons 预计 2026~27 年东南亚集运货量需求增速 3.6%/4.3%。而区别于大型集运船市场运力供给相对过剩，中小船型老龄化&新订单有限，2026 年供给端或进入负增长时代、中小船型供给端的压力无需过度担忧。我们测算 2026 年全球 3kTEU 及以下有效运力增速缩窄至-2.1%。供应链&货代：掌握核心资源节点、海外布局打开空间，货代海外布局构筑中长期竞争力。风险因素：消费信心提升不及预期；关税政策超预期变化；内需修复进度慢于预期；价格战超预期；人工成本超预期。