房地产行业：从行业三季度报看未来格局变化－专题研究

#核心观点： 1、房地产行业销售仍在筑底，但房企现金流压力开始缓解，主要源于竣工面积下滑带来的建安支出减少。 2、楼市景气度持续改善，房企销售降幅有所收敛，但内部分化加剧。 3、房企经营性现金流显现筑底迹象，部分资金状况较好的房企拿地积极性提升。 4、房企平均净利率出现触底回升趋势，随着存量库存出清及减值计提，利润拐点可期。 5、行业评级为“强于大市”（维持）。 #投资建议： 1、招商蛇口：具备产品溢价，今年以来拿地强度大、布局区域好、土储置换快，后续利润可能更快恢复。 2、北辰实业：通过提升非房开业务占比实现业务更替和价值重估。 3、金地集团：当前包袱较轻，信用风险无需过度担忧。 #风险提示： 数据统计可能存在偏差，统计样本难以覆盖行业全貌、地产政策变化超预期等