萤石网络(688475):智能入户与云平台双引擎发力,全球化布局加速

#核心观点： 1、公司2025年上半年营收28.27亿元，同比增长9.45%，归母净利润3.02亿元，同比增长7.38%。 2、2025年第二季度营收14.47亿元，同比增长7.48%，环比增长4.85%；归母净利润1.64亿元，同比增长4.95%，环比增长19.07%；毛利率提升至44.58%。 3、智能家居摄像机收入15.48亿元，同比增长7.22%；智能入户收入4.36亿元，同比增长32.99%，毛利率同比提升4.84个百分点至46.30%；智能服务机器人业务收入5993万元，同比增长9.36%。 4、物联网云平台收入5.55亿元，同比增长12.20%，占比提升至19.63%。 5、境内收入17.63亿元，同比增长1.63%；境外收入10.64亿元，同比增长25.42%，占比提升至37.64%。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年实现营业收入64.65/76.82/91.72亿元，归母净利润7.14/9.20/11.72亿元，对应PE分别为40.2/31.2/24.5倍，维持“增持“评级。 #风险提示： 市场竞争加剧风险；产品研发不利风险；数据安全风险。