昆工科技(920152):铝基铅炭电池25年开启量产,数据中心配储+集中式储能齐发力

#核心观点：1、公司是冶金行业老兵，将自主研发的栅栏型铝基铅合金复合材料阳极板技术迁移至储能领域，首创大容量铝基铅炭电池，于2025年开启产业化，形成“电极材料+储能电池”双轮驱动。2、公司的铝基铅炭电池通过采用铝基铅合金复合材料板栅，解决了正极板栅腐蚀问题，循环寿命长于传统铅炭电池，且在放电时长和安全性上优于锂电池，适合长时储能和调峰场景。3、公司电池产品主要应用于工商业储能（含数据中心）、集中式储能和户储。目前云南陆良4GWh基地已批产，宁夏灵武5GWh基地预计2026年第一季度投产。首个数据中心项目已稳定运行，正积累口碑并拓展三大市场。4、预计到2030年，我国铝基铅炭电池新增装机在乐观情景下可达70GWh。数据中心因AI耗电增长及强制绿电比例政策产生配储需求；集中式储能因电力现货市场开启进入市场驱动新阶段，为公司产品提供市场空间。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润-0.70、1.42、3.26亿元。基于中期（预计2028年左右）出货量测算目标市值为82.60亿元。首次覆盖给予“增持”评级。

#风险提示：储能项目拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。

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