有色金属行业：Sherritt 2025Q3成品镍和钴产量分别同比减少44％、50％至2426吨和228吨，镍净直接现金成本同比上涨29％至6.67美元／磅－海外季报

#核心观点： 1、2025年第三季度，Sherritt公司金属业务主要产品产量同比普遍下降：成品镍产量同比减少44%，成品钴产量同比减少50%，化肥产量同比减少24%。销量亦同步下滑。 2、金属产品实现价格表现分化：镍平均实现价格同比下跌7%，钴平均实现价格同比上涨49%，化肥平均实现价格同比上涨19%。 3、金属业务单位运营成本显著上升：镍净直接现金成本同比上涨29%。 4、电力业务表现相对积极：发电量同比增加，单位运行成本同比大幅下降。 5、公司整体财务业绩承压：合并收入同比下降14%；持续经营业务净利润由盈转亏，为-1950万加元；调整后EBITDA同比大幅下降。 6、扩张计划取得进展：Moa合资项目二期扩建工程调试已完成并开始提升产能。 7、公司下调2025年产量指引：将全年成品镍产量指导范围下调至25,000至26,000吨，成品钴产量指导范围下调至2,700至2,800吨。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险