有色金属行业：供给减，库存低，降息预期下铜价加速启动

#核心观点： 1、工业金属：多重利好催化铜价加速突破。低库存下的边际扰动、铜矿供给大幅下调以及美元指数下跌共同推动铜价连续创新高。全球库存结构调整导致伦铜和沪铜库存处于低位，而COMEX库存升至历史高位。嘉能可下调2026年铜矿产量指引，强化供给紧缺预期。美联储降息预期升温，美元走弱利好有色金属价格。预计铜价有望继续向上突破。 2、贵金属：美国就业数据疲软、通胀指标温和，政策前景维持鸽派基调，市场对美联储12月降息预期高涨。地缘政治不确定性仍存，为贵金属提供支撑。长期宽松预期及白银供给紧张等因素支撑贵金属长期牛市逻辑。 3、稀土&磁材：中国发放首批稀土通用出口许可证，出口通道更为顺畅。此举将加快供货速度，金力永磁、宁波韵升、中科三环等公司受益。稀土磁材板块的战略价值持续体现。 4、能源金属：碳酸锂月度供需延续短缺状态，产业链库存持续下降，储能等需求驱动景气度上升。钴金属方面，美国国防后勤局重新评估钴收储战略，反映其购买意向。 #投资建议： 1、铜板块：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、藏格矿业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源。 2、贵金属板块：建议关注山金国际、紫金黄金国际、中金黄金、赤峰黄金（A+H）、万国黄金集团、株冶集团、中国黄金国际、山东黄金（A+H）、招金矿业、灵宝黄金、中国罕王、湖南黄金、鹏欣资源、潼关黄金、兴业银锡、盛达资源、湖南白银。 3、稀土&磁材板块：建议关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、北方稀土、中国稀土、盛和资源、广晟有色。 4、能源金属板块：关注锂板块底部投资价值，如盛新锂能、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、兆新股份。建议关注钴价上涨带来的板块投资机会，如华友钴业、格林美、力勤资源、洛阳钼业。 #风险提示： 1、有色金属下游需求增长不及预期的风险；2、美国关税政策反复的风险；3、全球经济发展增速下降的风险。