家电行业：出海+红利，优选龙头－2026年度投资策略

家电复盘：内部表现分化，整体经营韧性。基本面方面：1）成本：2025 年以来原材料价格

波动上行，海运费持续回落，成本影响整体可控。2）地产：受益政策持续优化，后周期厨电

板块估值及基本面弱复苏。3）内需：国补延续提振内需景气，家电社零显著跑赢大盘。因基

数走高及政策节奏影响，2025 年家电内销增速前高后低。4）出口：关税短期扰动经营节奏，

叠加高基数影响，2025Q2 以来家电出口增速阶段性回落。龙头依托全球化布局优势及新兴

市场贡献增量，外销表现韧性。红利资产属性：中等分红+估值偏低，家电板块股息率优势

突出。家电行业股息率均值为 3.2%，在申万 31 个一级行业排名第 4。基本面韧性+红利属

性，2025 年家电板块绝对收益维稳但相对收益表现偏弱。展望 2026 年，基数压力下预计

26H1 内销承压，外销景气较优，优选兼具出海与红利属性的家电龙头。

⚫ 白电：龙头竞争壁垒稳固，加速出海获取增量。内销层面，2025 年国补催化内需景气，受政

策力度及基数影响，25H2 增速环比回落；展望后续，高基数压力主要集中在 26H1，预计

2026 年增速前低后高、全年维持相对平稳状态；若 2026 年国补政策延续，有望进一步推动

内需改善及格局优化。外销层面，2025 年关税扰动下经营节奏有所波动，新兴市场红利为

外销增长注入动能；展望后续，26Q2 起进入较低基数区间，叠加关税影响缓和以及新兴市

场加速渗透贡献增量，预计 2026 年外销景气优于内销，格局上龙头竞争优势充分，份额提

升及盈利改善有望持续兑现。

⚫ 黑电：内销延续升级，海外赛事催化加速出货。国内彩电市场维持结构优化趋势，国内龙头

引领 RGB Mini LED 产品普及有望贡献新的利润增量。海外新兴市场持续增长，世界杯赛事

有望提振海外彩电需求，中系厂商加强赛事营销力度，提升本地渠道结构，加速提升海外出

货份额及结构。成本端，液晶面板价格波动减弱，对下游电视整机影响亦有降低。中系品牌

内外市场发力，有望持续抢占市场并提升结构。

⚫ 小家电：内需期待政策，外销维持平稳。内销层面，2025 年初国补政策对于小家电内销具

有一定提振作用，但随着国补退坡，行业需求转弱。展望 2026 年，我们认为国补政策及宏

观经济仍是左右小家电内需的关键。外销层面，地缘冲突下小家电出口风险加大，考虑到美

国小家电产业对中国供应链依赖度较高，中国企业转嫁关税能力较强，且中小代工企业海外

产能布局能力较弱，份额有望继续向头部代工厂集中。

⚫ 扫地机：需求潜力仍充足，国补政策成关键。内销层面，若 2026 年国补政策能够延续，不

仅有助于加速国内扫地机渗透率进一步提升，也有助于修复品牌自补冲击下的内销盈利水

平。格局上，2026 年各品牌或将延续差异化的投放策略，预计市场份额仍会向头部两家品

牌集中，行业格局边际改善。外销层面，我们预计 2026 年扫地机海外市场仍将延续过去几

年稳增态势。格局上，中国品牌全球扩张趋势不变，但内部竞争有所加剧，iRobot 全面拥抱

中国供应链后仍需观察后续表现。

⚫ 投资建议：展望 2026 年，考虑国补退坡及高基数，预计家电内销有所承压，趋势上前低后

高；26Q2 起外销进入较低基数区间，叠加关税影响逐步缓和、美联储降息预期催化、欧美

需求修复与新兴市场高增兑现，预计外销景气优于内销。投资主线聚焦出海势能充足、估值

具备支撑、且股息有保障的家电出口链龙头标的。推荐：1）白电：全球化布局充分、业绩兑

现度高、兼具红利属性的白电龙头美的集团、海尔智家；2）黑电：受益美加墨世界杯催化以

及内部经营改善的黑电龙头海信视像、TCL 电子；3）扫地机：品类成长空间广阔、海外份

额提升持续兑现的扫地机龙头石头科技。

⚫ 风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧；国内外经济政策不确

定性