环保公用事业行业：机制电价竞价结果加速落地，“41+9”打造氢能新动力－周报（2025／12／07）

本周环保板块下跌，公用事业板块上涨。环保（申万）行业指数下跌 0.15%，

公用事业（申万）行业指数上涨 0.12%，相对市场整体涨跌幅较小。

❑ 本周环保板块下跌，公用事业板块上涨。环保（申万）行业指数下跌 0.15%，

公用事业（申万）行业指数上涨 0.12%，相对市场整体涨跌幅较小。公用事

业子板块中，电力板块上涨 0.30%，燃气板块下跌 1.66%。2025 年以来，

环保板块累计涨幅 16.76%，涨幅领先于沪深 300，落后于创业板指；电力

板块累计涨幅 2.74%，涨幅落后于沪深 300 及创业板指。

❑ 核心观点：煤炭行业反内卷导致 7、8、9 月全国原煤产量同比分别下滑 3.8%、

1. 2%、1.8%。截至 2025 年 12 月 5 日，秦港 5500 大卡动力煤现货价为 800

元/吨，月环比提升 1.9%。煤价企稳回升有望对 26 年长协电价谈判形成支

撑。此外，今年预计出现双重拉尼娜，迎峰度冬期间用电需求有望高增。风

格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力，以及业

绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集能源等。长期看好华润电力、

申能股份，海风标的福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，

业绩成长确定性强的九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑能源，新奥能

源等。

❑ 行业重点事件解读：1）截至目前，已经有 19 个省陆续完成了首轮增量项目

机制电价竞价，甘肃省已经完成两轮竞价。整体来看，大部分省份增量项目

机制电价较燃煤基准价的降幅在 5 分/度以内，个别省份，如黑龙江、山东、

甘肃降价幅度较大。2）国家能源局发布公告，正式将内蒙古深能鄂托克旗

风光制氢一体化合成绿氨及氢能耦合应用等 41 个项目、吉林长春松原白城

等 9 个区域列为能源领域氢能试点（第一批）。

❑ 行业重点数据跟踪：1）秦港 5500 大卡动力煤价周环比下跌，主要港口煤

炭库存增加。截至 2025 年 12 月 5 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格

800 元/吨，较 11 月 28 日下跌，同比下滑 2.44%；广州港印尼烟煤（Q4200）

市场价格 550 元/吨，较 11 月 28 日下跌，同比下滑 5.98%。2）水库水位及

蓄水量：本周三峡水库水位、入库及出库流量均同比上升、环比下降；锦屏

一级水库水位及蓄水量均同比上升、环比下降；二滩水库水位及蓄水量同比、

环比均下降。3）本周硅料价格环比持平。4）本周 LNG 到岸价及国内 LNG

出厂价均下跌。截至 2025 年 12 月 5 日，LNG 到岸价为 10.23 元/百万英热

（3761 元/吨），较 11 月 28 日下跌 6.47%，同比下跌 31.7%；国内 LNG

出厂价为 4250 元/吨，较 11 月 28 日下跌 1.44%，同比下跌 7.2%。5）现

货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于 2025 年 12 月 1 日（周

一）达到最高值 434.01 元/兆瓦时，环比上升 72.1%。中长期交易市场：2025

年 12 月，广东省中长期交易综合价为 372.54 元/兆瓦时，同比下降 7.1%，

环比上升 0.03%。6）碳市场：本周碳市场交易量下降，交易均价上升。

❑ 行业重点事件：广东省能源局发布《关于做好 2026 年电力市场年度交易工

作的通知》。

❑ 风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、

国际政治局势变化的风险等