建材行业2026年年度策略报告：AI材料高景气，出海与反内卷同行251208

AI材料：特种布需求景气高，传统玻纤盈利趋稳。特种电子布方面，下游AI产业需求高景气，AI服务器、高端交换机出货量持续增长，2026年Rubin芯片发售或带来更高性能特种纤维布需求，有望带动特种电子布需求高增，以及低介电二代乃至Q布渗透率提升。因需求增长快速而产能释放有限，二代布、Q布、low CTE电子布供需关系偏紧，不排除后续涨价可能。随着中材、宏和等完成客户送样认证并大幅扩充产能，未来销量与利润弹性释放可期。传统玻纤方面，2024年价格触底回升，2025年行业延续结构性复苏。展望2026年，预计玻纤产能增量有限、需求端具备韧性，玻纤价格总体相对稳定，其中电子纱供需格局优于粗纱。

水泥出海：非洲市场量增价高，盈利或继续释放。非洲已成为国内水泥企业出海的重要市场，华新建材、西部水泥等通过收并购与新建项目在尼日利亚、埃塞俄比亚等拥有多条水泥产线，并通过技改、扩建等继续增加产能。2018-2021年非洲水泥产量从2.10亿吨增加至2.19亿吨，其中撒哈拉以南地区需求持续增长，且潜力仍大，2020年人均消费量113公斤，远低于全球平均水平。价格方面非洲普遍较高，丹格特覆盖的10个国家2025Q1-3平均价格96美元/吨，2018年以来丹格特净利率大多超过20%（除了2024年）。从产能供给看，2020年非洲水泥产能利用率仅55%，水泥高价或源于：1）部分国家水泥集中度高，典型如尼日利亚；2）部分产线使用周期长，设备老化且配套不足导致利用效率低；3）石灰石、煤炭、电力供应不稳定，成本较高；4）政治事件等影响经济、建筑活动。从扩产计划看，丹格特、西部水泥等在尼日利亚、乌干达、莫桑等有在建项目，项目建成后或对价格有一定影响，但考虑上述供给端因素，整体价格冲击或有限。

反内卷：水泥供需或迎改善，消费建材盈利企稳。1）水泥：2025年水泥行业景气度走弱、价格前高后低，1-10月水泥产量累计同比下滑6.7%。展望2026年，考虑当前企业盈利微弱、限制超产后行业供需关系或改善，预计水泥盈利较2025H2小幅改善，若严格限制日度超产、水泥旺季提价或更顺畅，同时关注行业整合进展。2）消费建材：近年企业普遍盈利微弱，年内防水、涂料、板材等尝试提价，尽管落实程度有限，但印证行业盈利或已触底、竞争格局得以优化。其中，三棵树通过“马上住”与“美丽乡村”实现零售业务良好增长，庞大的社区门店正成为服务基站，未来产品与服务模式有望迭代升级；兔宝宝在刨花板产能持续增长背景下，积极发力刨花板业务，业绩表现整体良好。3）光伏玻璃：2025年价格震荡反复，下半年践行反内卷实现回升。随着政策要求加快产能风险预警由项目管理向规划引导转变，未来产能投放或更有序。4）浮法玻璃：延续弱景气度，年初以来价格震荡下行，短期冷修有望提速，中长期或依赖市场化出清。