贵州茅台(600519):股东大会强调高质量发展,聚焦渠道稳定性,稳步推进改革

#核心观点：1、贵州茅台召开2025年第一次临时股东大会，强调追求中长期高质量发展，聚焦渠道稳定性，稳步推进改革。公司秉持长期主义，夯实质量根基，“不唯指标论”。2、白酒行业仍处深度调整期，存量竞争下马太效应明显。茅台未来五年供给端或无明显增加，需求侧短期承压。公司积极推进“三个转型”、“三端变革”，破解供需不配适痛点。3、3Q25公司营收390.6亿元，同比+0.6%；归母净利192.2亿元，同比+0.5%，业绩主动降速调整。茅台酒营收同比+7.3%，系列酒同比-42.8%。直销渠道营收同比-14.9%，批发代理渠道同比+14.4%。4、公司拟每股派发现金红利23.957元，合计300亿元；并拟回购15-30亿元股份用于注销，彰显对股东回报的重视。

#盈利预测与评级：预计2025至2027年公司最新股本摊薄每股收益为72.31、75.80、80.93元/股，当前市值对应PE分别为19.6X、18.7X、17.5X。维持买入评级。

#风险提示：渠道库存超预期。宏观经济波动的风险。飞天批价持续下跌。

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