银行行业：股息铸盾，资金化矛－2026年上半年投资策略

#核心观点： 1、行业年化平均ROE维持在10.73%，盈利韧性凸显，市场表现逆周期上涨。 2、基本面展望：政策协同有望支撑信贷投放；净息差承压但负债端成本改善可缓解压力；资产质量趋势向好但存在结构分化。 3、资金面：在低利率与“资产荒”背景下，险资、被动指数基金及公募基金等增量资金持续流入，强化银行板块的估值重塑逻辑。 4、维持对行业的“超配”评级，认为银行板块盈利与分红韧性优势明显，资金迁移逻辑在政策与基本面共振下将持续。 #投资建议： 1、关注高股息、低估值的工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）和建设银行（601939）。 2、关注具备区域优势、业绩确定性强、地方债风险改善的成都银行（601838）、杭州银行（600926）、江苏银行（600919）。 3、关注受益于零售端业务修复、资金低配的招商银行（600036）和兴业银行（601166）。 #风险提示： 贸易战引发全球经济衰退预期增强，银行海外业务收益受损、风险敞口扩大的风险；关税战贸易战扰乱产业链供应链，银行对相关企业信贷投放回笼困难，资产质量恶化的风险；经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险