医药生物行业：硬科技引领，业绩筑基－2026年年度策略报告

#核心观点： 1、2025年医药行业呈现结构性行情，行业绝对及相对估值、基金持仓比例均处于近10年来的底部水平，具备配置价值。 2、投资方向一为创新药，建议关注在BD（业务发展）方面存在预期差的企业，以及后BD阶段临床推进质量与效率高的公司，应回归产品创新属性并关注龙头。 3、投资方向二为硬科技，重点关注AI+医疗，包括AI制药第三方平台公司以及医疗信息化与智慧医疗领域的行业龙头。 4、投资方向三为业绩基本盘，建议关注CXO中快速增长的CDMO和恢复期的临床前CRO、政策优化下的化学制剂板块，以及业绩稳健的中药板块。 #投资建议： 1、创新药方向：恒瑞医药、科伦药业、百济神州-U、百利天恒。 2、硬科技（AI+医疗）方向：泓博医药、成都先导、卫宁健康、东软集团。 3、业绩基本盘方向：药明康德、康龙化成、羚锐制药、东阿阿胶。 #风险提示： 行业监管政策进一步收紧；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。