电力设备-超级周期全球演绎，“十五五”谋篇布局：2026年投资策略251209

2026 年作为“十五五”规划的开局之年，电力设备行业将迎来内需预期定调与外需景气释放的双重机遇，我们判断行业整体有望呈现“内需稳增筑底、外需突破放量”的格局，内需的预期交易与外需的成长交易可双向并行，行业具备显著的配置价值。出海扬帆全球，海外收入规模、利润占比较高的先行企业有望持续受益。海外电力系统升级改造“超级周期”已然开启，北美、欧洲等发达地区面临电网老旧、新能源转型带来的供需错配压力，叠加中东、拉美、澳洲等新兴市场的订单释放，海外需求可期。海外电力设备龙头企业交付能力显著低于订单需求规模，变压器等电力设备紧缺现象突出，为国内企业提供了扩大海外市场的契机。据 IEA 数据显示，海外电网投资规模约为中国的三倍至四倍，为中国企业提供了广阔的拓展空间。具备“海外收入规模领先、海外收入占比持续提升、海外毛利率优于国内”特质的企业，预计将充分享受这一轮海外景气周期，实现业绩的持续性增长。海外电网建设开启“超级周期”，以中国为镜，观升级阶段。回望中国“十四五”周期，新型电力系统建设经历了电源转型带来的有效供给不足与电能替代催化的刚性用电需求提升之间的供需压力后，迎来了一轮新能源、基荷类电源、电网与储能的协同建设大周期。我们认为中国电力系统的升级发展阶段领先于海外市场，结合当前北美、欧洲等市场电力系统供给增长动能切换、交付周期限制与用电量增长预期，我们判断未来海外亦有望复刻中国“十四五”的电力系统升级改造周期，有望沿着三阶段展开：1）储能、2）基荷电源设备、3）电网设备。