机械设备行业：内外销两旺，看好工程机械－挖机11月销量点评

核心观点

1、2025年11月挖掘机销量为20027台，同比增长13.9%，其中国内销量9842台（同比增长9.11%），出口量10185台（同比增长18.8%），呈现内外销两旺态势。 2、国内挖机销量自2024年3月同比增速转正以来持续改善，但当前施工强度数据（平均工作时长同比下降13%，开工率同比下降12.1个百分点）显示国内施工强度仍然偏弱。 3、内需方面，基建投资整体稳定，结构上运输业相对景气；房地产新开工面积虽继续萎缩，但存量项目施工需求可能正在筑底。 4、出口方面，在降息周期及矿产价格维持高位的背景下，海外工程机械资本开支有望上行，2025年全年出口有望创历史新高。 5、展望2026年，工程机械行业内外销有望形成共振，看好板块性机会。 #投资建议： 1、主机厂重点关注：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。 2、零部件环节重点关注：恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封。 #风险提示： 宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险等。