机械行业：顺周期内需边际回暖，AI加机器人仍为长期主线250304

行业近况

2025年2月机械板块（SW机械指数）上涨10.71%，上证指数上涨2.16%，深证成指上涨4.21%。

评论

2月PMI指数重回扩张区间，生产端景气度提升明显。1）：2月PMI指数环比提升1.1pct至50.2%，环比+1.1pct。其中，生产指数和新订单指数分别为52.5%/51.1%，环比+2.7/1.9pct。我们认为，节后制造端生产活动升温，带动制造业景气水平明显回升；2）通用机械企业2025M1-2内需签单有所升温，部分企业月度订单同比增速回升至双位数，预计3-4月份逐月向好。我们看好3月份政策预期修复下的资金回流机会。顺周期内需边际回暖，看好工程机械需求及龙头盈利能力改善。延续去年3月以来的土方好、小吨位好的结构，传统地产基建需求一般，但农田水利、城市更新等需求持续向好，我们预计2月国内挖机内销有望达到8000-10000台，1-2月销量增长有望超过30%，预计25年国内工程机械行业收入有望出现止跌回升，出口延续改善稳健增长，企业盈利能力持续提升，看好主机厂25年业绩兑现度。

AIDC建设加速，机器人技术快速迭代，我们认为复合集流体资本开支有望快速扩张。1）AIDC基建：柴油发电机组方面，国内云厂商数据中心资本开支增加，叠加外资品牌占主导+产能有限，我们认为国产品牌有望实现0-1突破；液冷方面，AI高功耗+PUE要求趋严，加速液冷方案渗透；加工方面，AI服务器拉动特高层PCB/HDI需求，高端PCB制造增加钻针消耗。我们看好2025年国内科技厂商AIDC投建潮延续带来的机械板块投资机会；2）人形机器人：2月，国内机器人头部厂家宇树科技发布H1机器人最新动作视频，带动核心零部件估值提升，集成商、减速器、灵巧手、丝杠等环节受益弹性较大。考虑到4月机器人大会及马斯克发布新一代Grok3产品视频，我们建议重点关注量产元年核心零部件供应商入T链确定性机会；3）复合集流体：我们预计1Q25复合铜箔将陆续迎来多批GW级量产订单，2Q25产业化将迎来新一轮资本开支。

估值与建议

维持覆盖公司的盈利预测、评级、目标价不变。

风险

下游行业需求不及预期、新品拓展不及预期、海外景气度降低。