有色金属行业：双轮驱动，上行未央－2026年年度策略报告

2026 有色金属主线：宏观与基本面双轮驱动，价格弹性加速释放。展望

2026 年，我们认为结合宏观与基本面，三条主线有望主导有色板块表现：

1）美元信用弱化及美联储降息有望持续，黄金等贵金属货币属性及金融属

性持续计价，同时弱美元提供工业金属向上驱动。2）供给收缩加速为工业

金属基本面核心演绎逻辑，表现在不同金属面临的上游资源约束或中游产

能瓶颈。3）需求新增长极驱动弹性释放，供给出清结束背景下，能源金属

基本面改善显著。

 贵金属：美元信用弱化未见拐点，仍看高金价。美联储 2026 年上半年仍

处于降息通道内，伴随美联储主席换任，货币政策独立性存疑。中长期来

看美国财政问题持续，美元信用弱化趋势未见拐点；海外主要经济体政治

风险抬升，避险属性发酵，仍看高金价中枢。

 工业金属：供应约束强化，需求弹性释放。2025 年工业金属上游资源端及

中游冶炼产能均出现不同程度扰动，我们认为 2026 年供应约束问题将持

续强化，中长期驱动不减。需求端新能源需求韧性持续，AI 等新兴产业打

开远期需求增长极，需求弹性加速释放。宏观层面，宽松货币环境有望持

续，宏观与基本面共振驱动下，工业金属有望充分收益。

 能源金属：基本面改善显著，价格中枢上移。伴随主产国供给约束政策落

地及海外产能出清结束，钴、锂等金属供给端改善显著。同时动力电池韧

性持续，储能领域有望成为新增长极，供需两端共振下库存去化趋势良好，

价格中枢有望进一步上移