亚钾国际(000893):小东布矿区百万吨钾肥项目投料试车,看好公司长期成长

#核心观点

1. 亚钾国际老挝小东布矿区第三个百万吨钾肥项目已成功投料试车，主运输系统建成投运。
2. 小东布矿区资源禀赋好，是公司产能规模化释放的核心支撑与重要增长极。矿区总面积179.8平方公里，估算钾盐矿石量39.36亿吨，折氯化钾资源量6.77亿吨，平均品位17.14%。
3. 矿区主运输系统设计运力3000吨/小时，可满足约2400万吨/年原矿运输需求。公司下一步将进入产能爬坡阶段，向中期500万吨产能目标迈进。
4. 全球钾肥供需紧张。中国10月氯化钾进口量121万吨，同比增长26%，进口均价环比上涨77美元/吨至350美元/吨。海外主要供应商全年订单已售罄，部分市场价格上涨。国内港口库存同比减少，国储仍有补库需求。
5. 供给端方面，2025年无新增产能投放，2026-2027年仅亚钾国际有新产能释放，加拿大BHP Jansen一期项目推迟至2027年底后投产。看好未来2-3年行业高景气。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润为18.6/27.3/32.9亿元，对应EPS分别为2.00/2.94/3.54元。维持“优于大市”评级。

#风险提示

氯化钾价格大幅波动的风险；自然灾害频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘政治风险；政策风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。