家电行业：铜价新高，寻觅新机遇－周报

本周家电上涨 1.84%，部分公司受益于高铜价带来的机遇

据 ifind，本周家电行业+1.84%，在申万同行业中排名第 7，同期沪深 300

指数涨跌幅为+1.28%。家电行业涨幅榜前列的小崧股份、立达信预计因其

以铝代铜的相关业务在铜价快速上涨过程中，有望获得更大市场份额，受

到资金关注。

❑ 估值历史低位，具备上涨空间

据 ifind 统计的 PE-ttm（整体法，剔除负值）口径，当前家电行业市盈率仅

为 15 倍左右，在 31 个申万行业中排名第 25 位；近 10 年的市盈率的分位

数仅为 34.8%，在 31 个申万行业中排名第 28 位；而同期沪深 300 指数市

盈率的分位数为 80.5%。在当前市场估值水位较高的背景下，家电行业较

低的估值分位数更凸显投资性价比。

❑ 受多重因素影响，铜价创历史新高

长短期因素交织，供需问题叠加，铜价持续走高。短期：因关键产区事故

频发冲击全球产能，美元走弱+黄金强势拉升金铜比，表观库存紧张形成的

逼仓循环，美国铜屯货抽干全球库存等原因，LME 铜价在一年内快速上行。

长期：供给端资源枯竭品位下降、资本开支长期不足、环保因素制约等限

制了铜供给的增长；需求端新能源转型、电网升级、Ai 算力爆发等因素带

来革命性变化。铜的供需矛盾凸显，并可能持续紧张，判断铜价可能维持

高位震荡，易涨难跌。

铜价快速变化，建议关注家电行业龙头公司，其有望在铜价高位企稳时凭

借头部地位，挤压中小竞争者的生存空间。

❑ 投资建议

铜价持续上涨，家电行业成本承压。在此背景下，我们建议关注：

一是在上游成本压制+下游竞争激烈+家电补贴退坡的大背景下，关注空冰

洗行业龙头。该方向龙头份额稳固；需求端本土需求韧性强、海外需求预

计有增量，因此行业龙头的业绩确定性较高；且该方向龙头公司股息率均

在 4-7%的较高水平，市盈率约在 7-14 倍之间，能为投资提供较好的安全

边际。

二是关注厨房、清洁小家电行业中的细分板块龙头公司。现阶段市场对 26

年业绩预期较为保守，因内需韧性、外需有望提升，部分公司存在业绩预

期改善的机会。此外，部分企业对外参与出资股权投资基金，谋求对产业

链上处在新兴行业、具有强大技术实力公司的参股甚至控股，可能带来中

长期维度上业绩突破和估值重塑的机会。

综上，维持家电行业“增持”评级。

❑ 风险提示

贸易摩擦影响持续；原材料价格超预期波动；地产销售竣工表现疲弱带

来需求端压力；市场竞争加剧。