医药行业：本周申万医药生物指数下跌0.7％，关注医保商保双目录发布－周报（2025／12／01－2025／12／05）

市场表现：本周申万医药生物指数下跌 0.7%，同期上证指数上涨 0.4%，万得全 A（除

金融石油石化）上涨 0.7%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第

21 。 各 三 级 板 块 涨 跌 幅 为 ： 原料药（ -2.5% ） 、 化 学 制 剂 （ -0.9% ）、中药

（+0.0%）、血液制品（-0.7%）、疫苗（-1.6%）、其他生物制品（-1.3%）、医疗

设备（-0.9%）、医疗耗材（-0.9%）、体外诊断（-1.0%）、医药流通（+6.5%）、

线下药店（+1.8%）、医疗研发外包（-1.3%）、医院（-1.1%）。当前医药板块整体

估值 29.3 倍，在 31 个申万一级行业(2021)中排名第 10。

⚫ 新版基本医保药品目录及首个《商业健康保险创新药品目录》发布。12 月 7 日，2025

年国家医保药品目录及首版商保创新药目录在广州发布。2025 年国家医保药品目录成

功新增 114 种药品，有 50 种是一类创新药，总体成功率 88%，较 2024 年的 76%明显

提高。19 种药品纳入首版商保创新药目录。此次调整后，肿瘤、慢性病、精神疾病、

罕见病、儿童用药等重点领域的保障水平得到明显提升。新版药品目录自 2026 年 1 月

1 日起正式执行。

⚫ 中国药品价格登记系统发布，美国 FDA 药品评审中心高层变动。12 月 2 日，中国药品

价格登记系统正式上线，企业可自主申报登记创新药价格，且登记范围逐步扩展至有价

格登记意愿的其他药品。该系统独立于各省采购平台，赋予创新药“医保价”与“市场

价”双重身份，助力创新药全球化定价。12 月 3 日，美国 FDA 药品评审中心主任

Pazdur 对其部门受到的政治干预感到不满，提交退休申请。Pazdur 的离任将同时导致

CDER 主任与 OCE 主任两个关键岗位出现空缺，进一步加剧 FDA 高层的不确定性。

⚫ 中国创新药 BD、临床多点突破，多款产品数据读出。11 月 29 日，百利天恒收到由

BMS 支付的 2.5 亿美元里程碑付款，刷新单个 ADC 资产首笔最大里程碑付款。12 月 2

日，君圣泰医药公布 HTD1801 与达格列净的头对头 III 期临床研究结果，展现控糖优势

及心血管代谢优效获益。12 月 4 日，科伦博泰授权 ITGB6 ADC 给 Crescent，并引进

其 PD-1/VEGF 双抗，公司将收取 8,000 万美元的首付款，并有资格收取高达 12.5 亿美

元的里程碑付款。12 月 5-7 日，ESMO Asia 2025 在新加坡举行，相关摘要已公布，

多款创新药数据读出。

⚫ 投资分析意见：我们持续推荐重点关注创新药板块，业绩边际大幅向好的医疗设备、

CXO 及上游板块，标的包括：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、加科思-

B、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、润达医疗、华康洁净、药明

康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等。随着流感活动进入上升阶

段，建议关注相关流感疫苗标的：华兰疫苗、华兰生物、金迪克、百克生物、中慧生

物；以及流感药品标的：以岭药业、特一药业、济川药业、太龙药业、众生药业。

风险提示

集采降价风险，研发失败风险