中芯国际(688981):Q3业绩优于指引,本土替代驱动量价齐升

#核心观点

1. 公司2025年第三季度实现营业收入约24亿美元，环比增长约8%，略好于公司指引。
2. 公司2025年第三季度毛利率为22%，环比上升约2个百分点，好于公司指引；归母净利润约2亿美元。
3. 公司预计第四季度收入环比增速为0%至2%，毛利率预计在18%至20%之间。
4. 第三季度产能利用率攀升至接近96%，主要受益于消费电子国产替代、家电市场复苏及晶圆制造本土化需求。
5. 第三季度呈现量价齐升态势，晶圆销售片数环比增长约5%，晶圆平均销售单价环比上涨约4%。
6. 毛利率超预期主要因生产波动影响结束、客户投片需求增加带动产能利用率显著回升，以及产品结构积极调整。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为50、59、66亿元，对应每股收益分别为0.62、0.73、0.82元。维持“增持”评级。

#风险提示

行业复苏不及预期，地缘政治冲突加剧。

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