比亚迪(002594):行以致远,海外全年销量百万冲刺在即-事件点评

#核心观点

1. 公司2025年11月新能源车销量48.0万辆，同比下降5.3%；当月出口新能源车约13.2万辆，1-11月累计出口超90万辆。
2. 公司海外市场拓展迅速，11月出口销量同比增长约370%，占当月总销量的27.5%，展现出强大的市场拓展能力。
3. 公司海外布局加速，已宣布投产的泰国、乌兹别克斯坦、巴西工厂合计设计产能超30万台/年，并规划在匈牙利、马来西亚等地投产。
4. 公司积极响应国家反内卷号召，自2025年5月起月度产量持续低于月度销量，反映出主动降库的决心。

#盈利预测与评级

预测公司2025-2027年归母净利润分别为388.9亿元、502.5亿元、635.9亿元，对应PE分别为25倍、19倍、15倍。维持“增持”评级。

#风险提示

行业竞争日趋激烈、地缘政治风险、高端品牌车型销量不及预期、新车型销量不及预期、上游原材料价格波动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。