建筑材料行业：重点工程提振水泥需求，建材稳增长持续推进

#核心观点

地产贝塔因素更为积极,积极布局零售建材抢占先机。我们认为,随着新一轮地产利好政策持续加码,同时西藏雅江水电积极布局下游,对建材业绩至关重要的贝塔因素已经转向。从长期维度来看,消费建材龙头企业依托渠道结构优化+零售品类拓展,实现经营质量和市场份额的持续提升,或将在未来存量为主的市场中铸就长牛基础。基于此,我们认为消费建材拐点已现,建议积极布局以抢占先机。从竞争格局来看,在零售市场占主导地位的消费建材龙头有望长期制胜,推荐三棵树、兔宝宝,建议关注东鹏控股、北新建材、东方雨虹、伟星新材。

2024年,水泥供需矛盾加剧,水泥价格重心继续下移。展望2025年,我们认为,在地产尚未回稳、基建拖动有限背景下,水泥需求仍将继续下降,但行业“反内卷“意识持续增强,加之当前开端较好,预计水泥均价或有小幅回升,行业利润将出现一定程度修复。水泥行业PB分位数估值已到达历史底部区域,但随着西藏下游水电的落地,提价传递的底部信号明显,其中水泥龙头企业具备成本优势,在利润企稳回升的前提下,高股息吸引力提升,配置性价比高,建议关注西藏水泥,重点推荐海螺水泥、华新水泥。

建议关注高股息品种的配置价值。建材板块2024年现金分红比例为61.39％,股息率为2.15％(采用2025年7月25日股价计算)。从基本面的角度来看,2024年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求,建材细分领域龙头将继续演绎市占率提升,经营业绩有望稳健增长,因此我们建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头。

中期投资策略:内需托底经济,结构性机会凸显。从需求端来看,上半年整体偏弱,叠加关税冲突影响,后续促内需政策有望持续加码,建材行业有望核心受益。我们从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向,关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主线一:保竣工后期项目(室内新装修)+二手房重装,推荐C端占比高的装修类建材龙头:三棵树、兔宝宝、伟星新材,关注北新建材、东鹏控股、东方雨虹。主线二:内需政策性价比之选,发力新开工实物工作量快速兑现。推荐海螺水泥、中国巨石。

玻纤:本期国内无碱粗纱市场报价稳中偏弱运行,上周部分厂价格松动影响本期均价进一步下调,但周内多数厂报盘暂稳。截至7月24日,国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3200-3700元/吨不等,成交低价进一步下探,全国企业报价均价3618.50元/吨,主流含税送到,较上一周均价(3649.19元/吨)下跌0.84％,同比下跌1.88％,较上周同比降幅扩大0.83个百分点。

水泥:本期全国水泥市场价格环比回落0.9％。2025年6月水泥累计产量8.15亿吨,同比下降4.3％。2025年7月水泥均价为345.04元/吨,同比下降44.92元/吨。

玻璃:本期国内浮法玻璃市场现货价格上涨,均价1190元/吨,较上期上涨13.88元/吨。本期浮法玻璃行业平均开工率75.10％,环比下降0.43pct。3.2mm镀膜主流订单价格18-19元/平方米,环比持平,较上周暂无变动。

#盈利预测与评级:无

#风险提示

基建投资不及预期:信用趋紧的风险:原油价格继续上涨的风险。