轻工造纸行业：关注出口板块低估机遇，英美烟草GloHilo促销力度加大

#核心观点： 1、家具板块：内销受地产销售低迷及高基数影响，订单承压；政策端多地出台购房补贴，中期需求无需过度悲观。外销受益于中美贸易摩擦边际缓和及美国降息预期，利于需求修复。建议关注内销在品类、渠道、零售有优势的头部企业，外销关注技工贸一体化、海外产能布局及议价能力强的标的。 2、新型烟草：雾化方面，FDA优化PMTA申请流程，利好合规产品加速上市。HNB方面，日本烟草及英美烟草加大促销力度，行业竞争加剧，思摩尔作为BAT核心供应商有望受益。 3、造纸包装：造纸方面，浆价及多数纸种价格环比上涨，白卡纸涨价函落地顺畅，未来新增产能削减，供需格局改善，纸价有望温和修复。包装方面，行业营收微降但利润提升，头部企业抢占份额；铝价上涨推动金属包装提价在即，有望改善盈利。 4、轻工消费：轻工个护方面，卫品向品质驱动转型，胖东来案例加速清洗尾部品牌，关注新品驱动及线下渠道成长企业。AI眼镜方面，入局玩家增多推动生态竞争，行业渗透率加速提升，关注绑定优质大厂的镜片制造标的。 5、潮玩：IP产品通过优质内容与运营打破同质化竞争，实现长期情感与消费转化。《疯狂动物城》案例证明IP可通过新共鸣与运营再次出圈。关注潮玩龙头及转型IP开发的企业。 6、各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）。 #投资建议： 1、家居：欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团。 2、新型烟草：思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技。 3、轻工消费：泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份。 4、造纸包装：裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金。 5、出海：匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份。 #风险提示： 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。