贵金属与矿石行业：百年金矿供给复盘，从扩张浪潮到刚性约束－黄金时代系列报告

#核心观点： 1、本报告从矿山供给的数量、效率、资本与地质难度四大维度，系统性复盘百年金矿供给史，将其划分为四轮演进浪潮。 2、四轮浪潮分别为：数量红利期（1900-1970年）、效率红利期（1970-2000年）、资本红利期（2000-2012年）和地质约束期（2012年至今）。 3、报告认为，驱动供给放量的三大外部红利（数量、效率、资本）已消退，当前供给体系的核心矛盾已转向地质约束。 4、展望未来，全球金矿供给格局发生根本转变，预计将从2026年至2028年步入趋势性收缩阶段，供给刚性约束将为金价提供长期支撑。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 1、美联储降息态度大幅转向；2、“黑天鹅”外部扰动；3、地缘政治风险；4、央行出售黄金。