家用电器行业：如何展望中国黑电龙头未来规模与盈利的成长空间？－解构龙头系列之五

#核心观点： 1、全球TV出货量趋稳背景下，TCL与海信实现逆势增长，全球出货量市占率稳步提升。 2、TCL和海信在北美、西欧等市场因中低端机型占比高，电视均价与三星差距较大，而在日本及部分新兴市场，出货量份额与均价差距已逐步缩窄。 3、Mini LED背光成为下一代主流显示技术确定性强，TCL和海信率先布局Mini LED，未来有望通过产品升级与技术降本增厚盈利。 4、TCL和海信盈利水平较海外品牌仍存在提升空间，TCL未来盈利能力提升由降本增效与产品结构升级共同驱动，海信则主要依托产品结构升级驱动盈利增长。 #投资建议： 1、TCL电子：买入评级。凭借差异化战略逆势增长，未来有望通过Mini LED技术降本和产品结构升级释放盈利弹性。 2、海信视像：买入评级。通过自研芯片及控股上游企业强化成本控制，未来盈利能力提升主要依托产品结构升级。 #风险提示： 1、面板价格急剧上涨风险； 2、宏观经济波动导致需求回落的风险； 3、市场竞争加剧风险； 4、汇率波动风险； 5、地产周期下行风险。