影石创新(688775):稀缺的智能影像龙头品牌,从手持设备向无人机进军

#核心观点： 1、公司是世界一流智能影像设备品牌，从全景相机龙头向运动相机、穿戴相机、云台及无人机等多品类拓展。 2、公司产品线包括消费级设备、专业级设备和配件，2024年消费级设备收入占比85.9%，其中全景相机、穿戴相机、运动相机为主要构成。 3、销售模式为线上线下、直营经销结合，2024年线下收入占比52%，收入主要来自中国、美国、欧洲及日韩地区。 4、公司业绩高速增长，2024年收入55.7亿元，2017-2024年CAGR为66.2%；归母净利润9.9亿元，CAGR为106.6%。2025年前三季度收入同比增长67.2%，利润增速放缓主要系战略性加大研发和销售费用投入。 5、手持影像设备市场远期有望达上千亿规模。公司在全景相机领域凭借拼接和剪辑技术壁垒巩固龙头地位；运动相机市场空间达几百亿，公司产品结合硬件与软件AI优势实现差异化；穿戴相机、云台等新产品线拓展用户触达；2025年新推出云服务，软件业务有望增强用户粘性并贡献利润弹性。 6、航拍无人机是数百亿市场，公司从全景角度切入，与大疆形成差异化竞争。其产品在飞控、避障等基本指标接近竞品，价格具竞争力，且聚焦消费级轻量化市场，有望成为新的增长点。 #盈利预测与评级： 预测公司2025-2027年营业收入分别为96.0亿元、146.5亿元、196.0亿元，归母净利润分别为10.3亿元、18.1亿元、27.2亿元，对应PE分别为108.6倍、61.8倍、41.2倍。首次给予“增持”评级。 #风险提示： 国际贸易摩擦及关税、产品迭代不及预期、产品及技术研发不及预期、技术人才流失、汇率变动、限售股解禁。